謝國忠：世界經濟進入「滯漲時代」

　「一般人認為，經濟低迷的時候不會發生通貨膨脹，這個時候完全可以大開印鈔機，我認為這種邏輯是錯誤的。」


　　在北大聽課，以宏觀經濟分析著稱的宋國青教授有感而發：「2008年以來中國宏觀經濟形勢轉換之快前所未有。我們剛剛把通貨膨脹理出個眉目，通貨緊縮來了；還沒把通貨緊縮研究完，通貨膨脹又要來了。」

　　和宋教授「於我心有慼慼焉」的是獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠。近日他在上海接受《新民週刊》專訪時說：「這一輪通脹，來得比我想像中要快。」

　　《新民週刊》：2008年原油價格在短短5個月的時間內，從每桶147美元一路狂瀉到去年12月最低每桶32美元，瑞銀甚至悲觀預言2009年原油可能會見到20美元。然而僅僅過了3個月，原油突然發力，只用了兩個月的時間就漲了近一倍。在沒有經濟基本面好轉的支撐下，是什麼推動了國際原油不可思議的飆升？

　　謝國忠：與油價形成鮮明對比的是，世界原油需求總體疲軟。國際能源機構預計，2009年全球日均原油需求量將比2008年減少3%，我則認為和去年相比有可能會下降四五個百分點。而從發達國家庫存來看，國際市場原油供應也是充足的。美國的石油儲備比歷史最高點僅減少了一個百分點，大部分倉庫現在都很滿。

　　這一輪油價反彈已經不能用需求和供給的關係解釋，這主要反映了金融需求的驅動。由於各國紛紛效仿美國採取大規模經濟刺激措施引起了通脹預期，大宗商品作為抵禦通脹的資產重新受到青睞。大量資金湧入石油市場交易所基金(ETF)，直接推動了原油期貨價格大漲，和現貨的差價甚至一度達到每桶20美元。這20元穩賺的套利空間，引發了找倉庫的熱潮，從而推動了對存貨的需求，最後現貨的價格也急追直上。

　　《新民週刊》：現在全球的央行都在向市場釋放流動性，最為敏感的大宗商品已經「聞雞起舞」。在您看來，通脹的腳步還有多遠？

　　謝國忠：通脹來得比我想像中要快。我原本以為要等到經濟稍微有點上升的時候，通脹預期才會反映到大宗商品的價格上來，但現在都等不及要漲了。美國、中國通脹的苗頭已經出現。4月美國零售價格下降了0.4個百分點，批發價格卻上升了0.3個百分點。中國的物價也開始呈現向上走的趨勢，這些都值得重視。而其他國家因為有人口老化等因素，會顯現得慢一點。

　　《新民週刊》：然而目前各國政府最擔心的問題是發多少錢也膨脹不起來，只不過是減緩了通縮的力度。他們認為在全球經濟復甦之前，流動性激增不會成為問題。即使從「直升機上撒錢」，需求的大幅下滑也會使通貨膨脹處在可控範圍內。

　　謝國忠：一般人認為，經濟低迷的時候不會發生通貨膨脹，這個時候完全可以大開印鈔機，我認為這種邏輯是錯誤的。

　　上世紀70年代油價暴漲，導致發達國家在增長疲軟、失業率上升的同時，出現了通貨膨脹高企，陷入了長達10年的經濟滯脹。而在發展中國家，同時出現經濟停滯、通貨膨脹也是很普遍的現象。因此不一定是經濟過熱、供給跟不上需求才會導致通脹。由於美國必須向海外借款以彌補預算赤字，美元很可能在未來數年內疲軟。作為國際貿易結算貨幣的美元一旦走弱，將引發全球性的貨幣擴張。金融市場已經發達到，只憑20世紀70年代那樣的通脹預期，就可以通過大宗商品、工會這兩個渠道，徹底打通貨幣供給和通貨膨脹之間的傳導。

　　首先寬鬆的銀根遲早將引發商品投機活動，導致原油、銅、鐵、黃金等大宗商品價格的飆升。後者將迫使勞工組織提高工資需求。

　　很多人認為在過去的20年裡工會已經不如以往強大了。這是因為當時經濟飛速增長，通貨膨脹壓力很小。而在經濟不景氣的時候，工資漲不上去，工會就會重新活躍起來，對僱主施加加薪的壓力。我們現在看到美國、歐洲的工會力量都在增加，沃爾瑪這麼多年一直不允許組織工會，現在它的工會也組織起來了。法國今年也已經爆發了好幾次全民罷工。目前美國已經進入了工會帶動工資上升的時代，而歐洲是最典型的在出現10%的失業率的情況下，工資依然會上升。

　　《新民週刊》：在執掌美聯儲的18年間，每次美國經濟有什麼風吹草動，格林斯潘就會實施寬鬆的貨幣政策、注入流動性。美國經濟保持了3%的年增長率的同時，也沒有出現通貨膨脹。

　　謝國忠：很多人都以為，格林斯潘對保持經濟增長和低通脹有什麼奧秘，其實這種資產市場驅動增長模型之所以奏效，有其特殊的原因。一是IT革命，壓制了白領的工資，二是全球化壓制了藍領的工資。三是蘇聯解體導致對原材料、自然資源的需求大幅度下降，商品價格長期低迷。所以在格林斯潘時代，通過放錢刺激房地產、股市，從而拉動需求的模式，可以長時間維持下去。但這個時代已經過去了。現在已經到了IT革命和全球化產生的「生產力紅利」終結的時候。

　　如果世界各國的政策制定者們對此不能充分理解，執意增加流動性，將會把全球經濟引向一條危險的道路。現在看來，世界經濟已經沒有懸念地滑入了一個長達10年的「滯漲時代」。

　　《新民週刊》：有觀點認為，即使未來發生全球性的通貨膨脹，中國存在的產能過剩問題，也會抵消通脹帶來的壓力。

　　謝國忠：過剩的產能會抑制通貨膨脹的「宏大觀點」，現在並不適用了。全球化驅使跨國公司將生產轉移到中國這樣的低成本國家。和原材料相比，製造業增加值比以前要小很多。比如中國鋼鐵的生產能力過剩那麼多，但設備折舊、勞動力成本只佔到產品價格的一小部分。鋼鐵價格隨著鐵礦石價格1：1地波動，與鋼鐵的生產能力已經沒有關係。

　　由於西方的工廠搬到中國來，自然資源的價格又保持低位，我們過去經歷了一個10年的低通脹時代。但是現在從「美國價」變成「中國價」這個過程已經完成了，自然資源的價格又在上漲，「中國價」開始變成「資源價」。中國勞動力成本的紅利也走到了盡頭。

　　《新民週刊》：沒有全球主要國家的果斷一致的「開動印鈔機」，目前經濟可能已經崩潰，更何談復甦？

　　謝國忠：稍微刺激一下經濟，我覺得是應該的。但主要國家的政府已經在為投機實施補貼，他們以為問題在於流動性短缺和信心喪失。如果能把投資者和投機客拉回市場，世界經濟就將回到良性循環中。但通過補貼投機、製造通脹帶來的經濟回暖是不會有後勁的。就像光給病人打激素，而不治病，雖然他看起來還很精神，站不了多久又得倒下去。一味把股票炒上去，讓老百姓覺得有錢了去消費，這與「點石成金」有何異？出路主要靠機構改革，但不幸的是，現在大家都傾向於多打點激素，希望再搞一個泡沫去掩蓋結構性問題，先混過去再說。但現實條件是回不到昨天，這個藥方已經不靈了。炒一把過了之後問題沒解決，通脹卻來了，這個局面今年年底就有可能來襲，而現在資產價格泡沫已經形成了。

　　《新民週刊》：您認為應該進行哪些改革？

　　謝國忠：美國需要降低醫療成本，歐洲是要解決人口老齡化帶來的社會成本過高的問題，延期退休年齡，鼓勵就業。中國則必須進行增長模式的改革，而不是繼續刺激經濟。

　　《新民週刊》：目前比較流行的一個觀點認為，各國央行已經從金融危機中汲取了足夠教訓，當股市和大宗商品市場即將走火入魔之前會及時回籠貨幣。

　　謝國忠：事情沒有想像的那麼簡單。因為央行既想保持價格穩定又想保增長，以等待經濟的回暖。所以當它收縮流動性的時候，必定是雷聲大、雨點小，加息的速度趕不上通脹上升的速度，我們在70年代看到就是這個現象，央行不願意加息太猛，怕把經濟拉下來，最後的結果就是通貨膨脹一直維持一個高位。直到 80年代美聯儲前主席保羅·沃爾克不得不拚命加息至21.5%，引起經濟大規模的衰退才把通脹打下去。