散裝航商KY慧洋(2637)大手筆造船 明年營收估增3成

12月1日將回台上市的散裝航商KY慧洋(2637)公布今年前三季季報，合併營收為42.53億元，年增25.4%，毛利率34.1%，營益率32%；稅前純益為7.66億元，稅後純益7.6億元，但因去年同期有認列投資收益、且認列匯兌損失與金融資產評價損失，稅後純益表現不如去年同期的14.16億元，KY慧洋前三季稅後EPS為2.88元。

由於KY慧洋上市後股本將增至30.5億元，換算稅後EPS將降至2.52元。KY慧洋在台第一掛牌上市，由元富證券主辦承銷，將以現金增資發行新股30000張，承銷價38元，公開銷售股數計25500張。

法人評估，明年KY慧洋繼續有新船加入，到明年底船隊規模將從年初的51艘增到75艘，增約4成，預測KY慧洋明年合併營收將較今年增3成，獲利也將同步走揚；且美元開始回升、日圓再大幅升值機會不高，評估KY慧洋獲利被金融資產評價損失侵蝕掉的狀況明年應不會發生；預測稅後EPS可逾6元水準。

KY慧洋今年大手筆造船，至2010年底旗下船隊將來到68艘規模，是國內散裝航商中船隊規模最大者。現有船隊以輕便型船舶與輕便極限型船舶(船噸約2萬噸至5萬噸)為主力，另有少部分6萬噸、7萬噸級巴拿馬極限型，以及1艘海岬型貨輪。

由於船隻大多數都在日本建造，目前KY慧洋手中有約日幣28億元(約合新台幣10.5億元)的貸款部位，以及美金1.18億元(約合新台幣36億元)的遠期匯率合約。KY慧洋指出，這部份貸款支出由於匯率的變動，在今年前三季產生了新台幣3.07億元的遠期匯率評價損失、以及約1億元的匯兌損失；但KY慧洋強調，匯率評價損失部位屬於未實現損失，未來日圓若回貶，則將對公司產生回沖利益。

KY慧洋董事長藍俊昇表示，公司向來都是在日本造船，表面上看起來日本船價比較高，但從高運作性能、耗油表現、以及後續維修費用等方面來看，1條船使用25-30年，攤提的成本事實上比中國造的船低了許多。藍俊昇舉例說明，若以1艘中國造的船每日耗油35噸、日本船30噸，光一天就可以有2500美元的油料支出價差，等於1年就差了90餘萬美元(約合新台幣3000萬元)，若再加上可能差到100萬美元的維修費用，其實3年內船價的差額就可以賺回來。

藍俊昇說，KY慧洋與國內其他航商的經營模式相當不同，幾乎不經營現貨市場，而是用平均租期3-5年的長約來鎖定獲利；最特別的是，KY慧洋與日本某船東簽下的合約更長達15年，合約價更高出市場價甚多，顯示KY慧洋提供的船舶與服務對船東而言有絕對的吸引力。

今年KY慧洋有17艘船換約，但僅少數船隻的新合約價格跌幅達2成，大部分船隻仍以舊約價格續約，因此法人評估明年每條船對KY慧洋的平均營收獲利貢獻，仍將維持在今年的水準。而在業務拓展方面，明年KY慧洋已經確定要交船的新船就有7艘，累計今年與明年共增加24艘船；按照KY慧洋的船隊擴編計畫，5年內要達到100艘規模，將較目前的船隊數量68艘成長逾5成。