2011年三大主軸　新興股、雙高債、商品續強

匯豐中華投信投資長張靜宜表示，2011年全球經濟預期是溫和擴張，企業基本面良好，各類資產都有機會上漲；充沛資金將使風險性資產表現更勝一籌，投資人加碼股票及商品（能源金屬農產品）意願濃，因此明年是「股優於債」，投資市場將出現三大主軸：新興市場股優於成熟市場股，高收益債、新興市場債優於投資等級債和公債，資源商品持續走紅。

張靜宜提醒，明年可能出現「持有現金的風險將增加」情況，她解釋，各成熟國家營造寬鬆貨幣市場環境，充沛資金將流入風險性資產，因而推升能源、金屬、農產品價格，加上新興市場經濟強勁成長，讓通膨壓力蠢動，及商品價格上漲等，成熟國家將慢慢面臨輸入性通膨疑慮。游資充沛帶動各類資產走揚，及通膨壓力增溫等兩大因素，使得「持有現金的風險將增加」，成為金融海嘯發生以來首見的情況。

張靜宜指出，明年的全球經濟持續成長，經濟活動將回歸正常擴張軌道，IMF預估明年全球經濟將成長4.2%，其中成熟經濟體成長2.2%，新興經濟體成長6.4%，預估2012到2015間，全球GDP將以每年4.6%的速度擴張，經濟成長力道緩步增溫，市場對於資源商品的實質需求預料將持續出籠。

經濟擴張、通膨隱憂擴大，加上公司債和高收益債評價漸高下，明年投資市場將是「股優於債」。公司債歷經過去兩年大漲後，目前公司股票與公司債評價已不相上下，加上高收益債券發行量已超過2006年高點，這將使得明年股價的吸引力高於債券。但張靜宜強調，公司債與高收益債基本面持續看多、前景亦看漲，只是股票吸引力更勝一籌。

在這樣環境下，張靜宜表示，投資市場出現三大主軸：新興市場股優於成熟市場股、高收益債與新興市場債優於投資等級債及公債，以及資源商品將持續走紅等；投資人只要掌握這三大主軸，較不易與明年行情擦身而過。張靜宜說，新興市場股票中，今年漲幅相對落後的金磚四國，明年在經濟成長力道表現強勁下，有機會領先其他中小型的新興市場國家，補漲行情可期。

至於資源前景雖看漲，但不同產業將有不同表現。張靜宜預期，黃金漲勢將優於其他商品。張靜宜表示，歷史經驗顯示，每當實質利率降到2%以下時，金價就會開始上漲；如今在許多國家採行低利政策下，實質利率多低於2%，因此在通膨可能增溫下，將提高市場對黃金的需求，況且各新興國家央行不斷提高黃金的儲備準備，金價長期走勢將獲得支撐。

但張靜宜也提醒，明年不論是股市和債市，波動度都將高於今年，因此投資仍更應是股、債配置。她認為，投資人可留意三大風險：仰賴原料進口的新興國家通貨膨脹的壓力不容輕忽、資金或熱錢湧入資本市場，以及幣值上揚等都是潛在風險，投資人可密切留意。

張靜宜表示，OECD 領先指標上升速度雖然趨緩，但仍位於景氣擴張期，且歐美國家低利水準將持續一段時間，促使資金流往高收益的資產，也就是高收益及新興市場債。張靜宜預期，明年進入景氣穩定擴張期間，高收益及新興市場債報酬來源，將逐漸進入穩定收息階段。

張靜宜說，雖然新興市場債今年以來吸引大量資金流入，總流入金額已超過去年，但目前新興市場GDP占全球比重達35%，但新興市場資產(包括股票及債券)占全球資本市場比重僅19%。張靜宜認為，在資金流向的佔比終將與GDP佔比趨向一致下，她認為，明年還是會有不少資金流入新興市場債與高收益債，這兩大券種的資金動能不虞匱乏，投資前景將優於投資等級債與高收益債。