權證教學三部曲-2

認購權證操作分析三部曲之二 -- 權證價格合理性評估

權證價格合理性這一點，在分析上較具專業技術性，但一般投資人仍可藉由券商提供之行情資訊來取得，簡單來講即以「隱含波動率」作為判定之指標，隱含波動率較高者可能暗示權證價格有高估之嫌，反之亦然。 在一般市況下，股價波動率通常有其合理之特定區間，如何找出每一權證隱含波動率之合理區間，顯然對於操作成敗具有重大之關鍵決定力量，以下列示幾項在決定隱含波動率合理區間時應考量之因素：

標的股票之歷史波動率
歷史股價波動率應為隱含波動之一重要最佳之參考標準，就短線操作之目的而言，對於欲介入標的權證之隱含波動率容忍上限自然較高，10天期股價波動率可作為參考依據；在中線(或波段)操作前提下，144天期股價波動率為應謹守之權證選取標準。

歷史隱含波動率區間
歷史隱含波動率區間指過去一段時間（如10、30個交易日），某特定權證隱含波動率之變動範圍，此一因素實為發行商之造市政策、標的股票之歷史波動率二因素綜合考量下之產物，若目前處於該區間之下緣，則相對具有買進之優勢；若目前處於該區間之上緣，則宜儘量避免介入該檔權證，以免賺在股價上賺了差價，卻在波動率上發生損失。

其他相同(關)標的權證之隱含波動率
此一因素考量之重點在於：市場上替代性操作工具其相對取得成本。譬如：茂矽之於華邦、聯電之於台積電。尤其在價內(外)程度及距到期期間長短二條件相近之情況下，此一因素更為權證選取重要之考量，當然在股價短線屬於個股題材之情況下，此一因素之攸關性即大為降低，甚至可不予考慮。

發行條件之考量
權證價格對隱含波動率之敏感程度，會因權證目前所處狀態不同而有相當程度之差異，主要考慮之層面有二：距到期期間長短、價內(外)之程度。
就價內(外)程度而言：(深)價內權證實無須過度強調其隱含波動率，而應考量其時間價值是否合理，槓桿效果是否符合操作效率；價外權證則宜避免介入高隱含波動率者，此點對於價外程度愈深者愈形重要，否則其槓桿效果必然大打折扣，甚至負值之槓桿，此一特性對於短天期權證尤為顯著。
就距到期期間長短而言：隨到期日逐漸接近，價外權證價格之波動率敏感程度隨之提高，價內權證則下降。